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干货 A股上市公司财务造假典型案例套路分析
来源:http://www.sjzleyou.com 责任编辑:利来棋牌 更新日期:2018-12-20 15:47
,只看报表是很难看,端倪的,要结合很多因素综合判断,主要的几个考量点有:企业竞争对手的情况,企业自身经营的情况,企业的关联方和关联交易,实际控制人在公司的地位等。 下文介绍了4 种财务造假的方式,并结合近年发生的上市公司造假案例 32 例,希望能

  ,只看报表是很难看,端倪的,要结合很多因素综合判断,主要的几个考量点有:企业竞争对手的情况,企业自身经营的情况,企业的关联方和关联交易,实际控制人在公司的地位等。

  下文介绍了4 种财务造假的方式,并结合近年发生的上市公司造假案例 32 例,希望能对你们有所帮助。

  万福生科成立于 2003 年,于 2009 年 10 月股改,2011 年上市。下图可以贴切形容这家上市公司的窘迫程度:

  万福生科主营大米加工业,向通过中介向农户收购大米,加工为精米、糖浆、葡萄糖粉等,确实没什么科技含量。

  万福生科的产品、技术和所依托的客户市场替代性很强,这也注定万福生科本身更容易受到市场淘汰。

  公司上市后的第二年,也就是 2012 年 9 月 15 日被证监会调查,最终查出企业 2012 年中报造假,且多条生产线 天以上!

  这还不是让投资人大跌眼镜的,而后调查竟然牵连出企业 IPO 材料中财务数据恶意造假的情况,让企业恶意造假丑闻最终公之于众。

  通过“复活”早已停止合作多年客户的采购,虚构出大额营业收入。前五大客户中“傻牛食品”“小丫丫食品” 均是早已不存在合作多年的客户。对于真实的客户也虚增收入达数倍。

  造假流程都有真实的购销合同、入库单、检验单、生产单、销售单、发票等“真实”的票据和凭证去对应。

  比如麦芽糊精一项,事发后公司公告数据和记者暗访得知,从一开始公司就没有生产过麦芽糊精!而招股说明书中竟然伪造出每年 6000 吨的麦芽糊精产量!何等可怕!

  实际上凭空“变”客户出来是很难的,因为通过银行的每笔入账收入都是有银行回单(水单)的。而万福生科的作假已经远远没有停留在“账”的层面了,而是真实现金打入公司账户的真金白银的造假。

  公司首先把自己账上的资金打到其控制个人账户上去,财务上记录采购预付款或工程款,之后再把钱通过个人账户或者愿意配合的客户转回公司,作为销售回款的记录,达到虚增销售收入的目的。

  所以会出现上图,有的虚构下游客户收入,有的干脆给已有客户的回款收入翻番。

  如果资金是以个人的方式汇入万福生科的,就伪造银行对账单,新的对账单上不仅“加盖”着银行业务章,交易对手一栏也抹去了所有自然人姓名,全部显示了回款公司的名称。

  从图中公司公告的 2012 年末调整数据可以看出,公司 2011 年末报表中虚增了存货 2500 万(相当于虚构了两三千吨稻谷,此处对审计师打黑人问号?)

  通过企业公告的 2012 年 6 月末数据也可以看出企业在预付款项、在建工程上做的手脚,最终大部分虚拟的利润都转入了在建工程,而建工程又是审计上很难被真正估量的。

  营业收入增加额、货币资金资产增加额就像上市公司业绩的两只眼睛,是第一时间被投资者关注的。如果两只眼睛一明一暗(即如果营业收入很高,而一年到头企业并没有赚到什么钱给员工发年终奖),就会很容易被投资者怀疑夸大营收。

  万福生科的高明之处就在于,在资产中夸大了存货和在建工程,存货难以计量,在建工程又向投资者表示本年大部分经营成果又投入到增加的再投资和资产扩充里了,非但一抹造假的谎言,还给公司营造了业绩上升的未来预期。

  万福生科欺诈发行股票罪成立,被判处罚金 850 万元,董事长龚永福犯欺诈发行股票罪,判有期徒刑三年半,并处罚金 10 万元;财务总监覃学军同样判罪。

  值得注意的是,保荐机构平安证券首先承担了股民赔偿,加上罚款及赔偿基金共付出 4 亿元代价,以作为承销机构尽调不力的惩罚。万福生科的利润也直线下滑一直在亏损半停产状态。

  但万福生科股票非但没有退市,反而自 2014 年 12 月 12 日开盘以来,万福生科一路高歌;除去期间 3 次停牌外,9 个交易日均出现一字涨停。

  令人匪夷所思的现实背后是壳资源的诱惑。卢建之凭借湘辉资产通过“债转股”的曲线救国形式买下万福生科实际控制权,使市场对“万福生壳”的未来颇为期待,让我们静观未来事件的发展。

  2016 年 12 月 8 日万福生科公告称,原控股股东桃源湘晖授权联想控股旗下佳沃集团为其所持 26.57% 公司股份的唯一代理人,公司实际控制人将变更为联想控股。按照中国证监会的规定,创业板公司不得进行借壳上市。不过,联想控股通过为委托代理,限售解禁和股权转让方式绕开这一限制

  海联讯成立于 2000 年,从事电力信息化系统 集成业务,主要面向电力企业,前五大客户主要是电力国企:

  大股东及管理层财务丑闻在每个国家都是存在的,并不是我国特色。而且美帝人民要比国内早一个世纪接触到资本市场。所以在财务造假方面更是技高一筹。

  迅宝公司仍在 2009 年的时在财务造假上的造诣已经远超 2012 年的万福生科。

  讯宝科技因行业因素,有大量遍布全球的经销商,很多经销商体量较小经营并不规范,且对讯宝科技业务非常配合,这样的便利条件是讯宝科技滋生财务造假的根源。讯宝科技 2009 年开始,持续两年与经销商合谋造假,虚增收入约 1 亿元人民币。

  为做多季报收入,在每季末公司要求经销商提前提交下月订单,并违规确认收入。实际上这些货物并没有发给客户,而是发到某个较远的仓库以欺骗审计。

  除此之外,为了虚增日常营业收入,公司亏本给予采购商极高的订单返点,甚至承诺到期回购这部分货品。公司如此“烧钱”的做法并非为了开拓市场份额,而是单纯为了美化财务报表,是极其恶劣,但却是非常隐秘、有效的造假手段。

  最终讯宝科技被查,合计虚增收入 1600 万美元,为这一造假闹剧画上了结尾。

  案例:华锐风电(601558)财务造假(继 2013 年 3 月份万福生科造假后不到一个月)

  华锐风电被称为散户绞肉机,股价从 98 元跌至 3.3 元,让 2013 年无数投资人折戟。

  华锐大股东是大型国企大连重工?起重集团有限公司,主营业务为风力发电机机组生产。

  风电等新能源行业受国家政策调控影响很大,企业承受巨大政策风险。最近 7 年见证了国内风电投资过山车式的热捧和衰落。在 2004- 2006 年,风电市场容量还很小几乎没有发展,2009 年主席、总理执政时期大力发展可再生能源,掀起一波风电投资建设热潮,目前国内北方、沿海的大多风能项目也都是 09-11 年投建的。但经过数年飞速发展,国内风电市场趋于饱和,2011 年之后,包括风电在内的多种新能源投资皆陷入行业低谷。华锐就是崛起在政府支持新能源的政策春风里,也因为 11 年政策刹车而在高速中撞毁。

  华锐风电财务造假的另一个重要因素就是公司创始人和董事长韩俊良的独断专行。韩俊良一人独大的性格以及他的赌徒性格,与其在公司中的无上地位相加后造成了如此恶果。以下是媒体披露截取:

  华锐风电在 2011 年度提前确认风电机组收入 413 台,在未完成吊装,本无法计入收入的强行提前结转收入。当年财务虚增营业收入 24.3 亿元、营业成本 20.0 亿元,虚增利润总额 2.78 亿元。

  通过将存货转入主营业务成本,同时应收账款确认主营业务收入达到提前确认收入的目的。为了调平报表企业同时虚增应付账款三个亿。

  第一,都是全流程,流水线式的伪造,都是财务、生产、销售几个部门同时配合进行造假。第二,都是以实际控制人为核心的财务造假行为,且实际控制人均是企业的创始人在企业拥有极高地位,监事会、公司财务部门等根本不能起到应有的监督作用。第三,均是在行业下行期间企图以财务造假,来美化财务数据。

  这也是楼主在开头处中所提到的,考察是否造假更需注意几项的考察点:企业所在的行业状况、企业自身经营情况、实际控制人在公司的地位等。

  如公司治理结构不完善,实际控制人一家独大,无有效约束机制,则更是财务造假的“易感人群”。

  与万福生科造假不同之处有:第一,华锐风电只是年报造假,并未涉及 IPO 招股说明书造假。第二,如果说华锐风电只是局部整形,画皮不画骨式的造假,万福生科则称得上是大装打卸、狸猫换太子。万福生科的造假,从现金流,主要客户,购销合同发票,银行回单,甚至银行印鉴都是伪造的。而华锐风电的造假,只是财务报表局部的造假,也就是提前走了确认收入的整个步骤。

  但因为体量的原因,华锐造价金额却相当于万福生科的十倍。也因华锐风电市值较大,固定资产体量惊人,企业转型困难,没能像万福生科一样因为盘小造假后反而成为优质的壳资源。

  所以华锐风电没能被私募抢着接盘,股价一落千丈,从发行时近 100 元,一直跌到三元左右。无数投资者血本无归。

  经调查后,相关部门对华锐风电处以 60 万元罚款,14 名责任人分别处以 10 万元到 30 万元的罚款,韩俊良被终身市场禁入。

  华锐风电造假给投资者造成了非常大的损失。就像电力行业一样,华锐风电的业绩始终没有再抬起头来,去年 2015 年全年巨亏 44.52 亿。

  宜华地产,现名宜华健康(000150),2009 年 5 月媒体爆料, 公司提前确认宜华名都地产项目收入,将未通过竣工验收还远达不到交房条件的楼盘提前确认收入。

  2007 年股改时,宜华地产控股股东宜华集团曾对投资人做出“对赌承诺”:如 2008 年净利润低于 0.8 亿元,将流通股加对价共约 2 亿元。前三季度公司一共完成业绩 0.2 亿元,市场怀疑大股东控制上市公四在第四季度提前确认宜华名都收入,以逃避送股的承诺。

  如报道中质疑所言,宜华地产前 3 季度只实现净利 0.2 亿元离 0.8 亿元的业绩承诺还差很多,却离奇在第四季度确认超过前三季度的收入,又匆匆与房主签署落款日期是去年的购房合同,实在令投资者有充分理由怀疑大股东虚增业绩以逃避送股。

  不过公司随后公告称收入确认计量符合准则,宜华地产提前确认收入的质疑慢慢也石沈大海再无回声了。

  证监会调查发现,2006年2月,莲花味精在工行项城支行有2.958亿元的四笔逾期贷款,由于未及时还款,被提起诉讼。环亚ag88

  3月份收到了项城市人民法院的应诉通知书,8月份又收到法院要求还款的判决书。2008年,莲花味精欠浦发银行郑州城东路支行、郑州分行以及广州粤财控股公司3.806亿元,被提起诉讼。2008年7月前项城市人民法院都下达了判决书。莲花味精没有及时披露,也未在当年公布,而是分别在第二年进行了披露。因此,莲花味精应该对投资人经济的损失给予赔偿。二是2009年度绩效披露不实。在2009年年度报表公布的内容中可知,本年度莲花味精盈利归因于领导转变经营思路、优化产品结构、提升管理技术以及扩大销售市场等因素。但是通过调阅有关资料得到,当年味精行业发展环境非常好,每吨价格从七千到八千元,增加到每吨一万两千元,价格大幅提升。同时,国家加大节能减排力度,关停了小型味精企业,供应量明显减少。加之,国外味精企业相继关停了部分味精企业,国际市场明显较好。

  但莲花味精没有在年度报表中披露有关环境信息,而是单纯公布是公司管理层的因素,存在信息不实的问题,也体现了财务舞弊的嫌疑,从而误导了投资者。亚太所会计事务所在开展审计过程中,没有对相关问题高度重视,没有对公司披露的信息提出质疑。因此,可以得出结论,亚太会计事务所对味精行业不熟悉,或者存在包庇行为。

  (2)虚增利润。一是政府补贴超前下账。2007年、2008年连续两年莲花味精把政府未到位补贴超前下账,导致两年分别虚增利润1. 945亿和3.001亿元,从而致使利润变亏为盈(如表1)。根据有关要求,企业对发生的有关交易或有关事项,都需要及时公布,既不能提前也不能延后。由于莲花味精违反了有关规定,受到了证监会的处罚。

  二是坏账准备计提不正常。按照惯例,对于存在3年以上的应收款项坏账准备计提应该是100%,而莲花味精3年以上应收款项坏账准备计提是18%,与同行业公司梅花生物集团相比,明显存在不合理报表。如表2、表3所示。2009年度莲花味精财务报表指出,截至年底,公司3年以上的应收款项、其他应收款、预付款账面金额共4. 942亿元,占到公司净资产的30. 33%.由此可知,莲花味精3年以上应收账款有可能存在坏账,按照相关要求对该部分应收账款应计提应做为坏账,但如果这样可能导致公司破产。所以,莲花味精采取了虚增利润的方式。然而,亚太会计事务所没有对莲花味精进行严格审计,不是对行业知识不熟悉,就是审计本身存在不端行为。

  在2008年到2013年五年间,其向天安食品采购原料达到19.23亿元,占每年同类交易额的比例在12.2%到18.2%之间;莲花味精也向天安食品消费味精,销售额达到3.753亿元。经过深入分析发现,天安科技是莲花味精的第二大股东,同时也是天安食业的控股方,而天安食业又是莲花味精的控股方,因此天安科技直接掌握两个公司的话语权,在这交易中必然存在利益输送。在利益输送中,最终获益的大股东是天安科技,而受损失的则是广大的投资者。在审计过程中,亚太会计事务所没有发现莲花味精的关联方利益输送,审计报告不得不令人质疑。

  笔者指控两家上市公司虚构收入数亿元,突破口是其欠税十分异常,一家小型上市公司,竟然欠税几千万元,这欠税很可能是虚构的,税即然是虚构的,收入和利润自然也是虚的,其造假手法就是虚开发票。此外笔者根据「应交税金期末余额=应交税金期初余额+本期计提税额-本期缴纳税额」去计算某上市公司期末应交所得税余额,发现其与实际余额相差甚远,笔者由此怀疑该公司在造假;还有最近笔者在分析一家新股时,也发现其实际税负非常低,与其主营收入根本不能配比,由此笔者怀疑该新股的招股说明书上的收入和利润也是虚的。

  当然,现在有些上市公司利用对开发票虚增收入和利润,这样在税负上不会出现巨额欠税,但上市公司很少同时等额增加收入和成本(当然笔者现在也发现有些上市公司为了做规模,也有利用对开发票同时等额增加收入和成本),他必须虚增存货以消化一些购货发票,这样他的存货就出现异常增加。这些虚构收入的上市公司往往表现为应收款项(包括应收账款、应收票据、保障基层公务出行经验做法典型案例之十一:丰富公共交通产品供给,预付账款、其它应收款)急剧增加(注意:不能仅仅看应收账款,实际上往来账要结合一起看,如应收账款与预收账款、应付账款与预付账款、其它应收款和其它应付款),应收账款周转率急剧下降;存货急剧增加,存货周转率急剧下降。

  此外,要注意的是,上市公司也担心应收账款周转率、存货周转率急剧下降会引起投资者和专业分析师的怀疑,他就把应收账款往其它应收款、预付账款转移,手法是上市公司先把资金打出去,再叫客户把资金打回来,打出去时挂在其它应收款或预付账款,打回来作货款,确认收入,所以要注意其它应收款、预付账款往往名不符实;为了提高存货周转率,上市公司故意推迟办理入库手续,存货挂在预付账款上,然后少结转成本,以使存货账实符,这样,上市公司虚增的一块利润挂在预付账款上。所以,对往来账款较大的上市公司,不管这往来账挂在那一个科目,都要小心可能上虚构或不良资产。一些上市公司为了避免计提巨额的坏账准备,在账龄上作文章,有家上市公司收到一笔五年以上账龄的巨额应收款,据此调减巨额的减值准备,但笔者这笔钱根本是上市公司代替的,以此来操纵账龄,以粉饰业绩。

  识别上市公司造假还有一个简单方法是测试其毛利率,如果这家上市公司某块主营业务收益大大超过同行业水平或或者波动较大,就有可能在造假,上市公司虚构收入之后往往还有一些迹象,如毛利高得惊人,笔者就曾对数家上市公司非常高的毛利提出质疑,实际上,现在没有几个行业真正能赚钱,高利的背后往往是又一个银广夏,利用这种方法应对行业有个基本了解,包括同行的上市公司盈利能力。

  如果企业的现金净流量长期低于净利润,将意味着与已经确认为利润相对应的资产可能属于不能转化为现金流量的虚拟资产;若反差数额极为强烈或反差持续时间过长,必然说明有关利润项目可能存在挂帐利润或虚拟利润迹象。如每股经营性现金净流量,如果其每股收益很高,而每股经营现金流量是负的,这样的上市公司往往在造假。对现金流量表作认真分析,会发现很多造假线索,如笔者发现几家上市公司所支付的增殖税、所得税远远小于其理论的税负,笔者就怀疑他在造假。

  现在上市公司造假有两种作法:一种是集中在某家子公司作假(母公司及其它子公司也有作假,但所占份额不大);另一种是造假分散,几乎所有子公司及母公司都在造假。前者如银广夏,后者如黎明股份。现在许多上市公司都有一些神奇子公司,业绩好得不得了,这样的子公司往往是造假出来,笔者因此对数家上市公司提出质疑。还有一些子公司,是年底才并购进来的,这时要注意其并购日是否合适,笔者就此对数家上市公司提出质疑;另外一些子公司,在母公司报表进进出出,这些子公司都很可疑:刚并入母公司时,业绩好得出奇,可过了几年,就要置换出去,这些子公司也往往在造假。

  此外,对资产重组与关联交易要特别小心,现在很多资产重组与关联交易不公允的,这些不公允的交易背后往往是欺诈,如果一家上市公司主业关联交易占较大比重,其业绩往往不可靠;资产重组与关联交易创造投资收益也一定要小心,如果往来账在增加,这里面也往往蕴含造假。如果企业的营业收入和利润主要来源于关联企业,会计信息使用者就应当特别关注关联交易的定价政策,分析企业是否以不等到价交换的方式与关联交易发生交易进行会计报表粉饰,如果母公司合并会计报表的利润总额(应剔除上市公司的利润总额)大大低于上市公司的利润总额,就可能意味母公司通过关联交易将利润「包装注入」上市公司,最近财政部发出文件规定非公允的关联交易应作为资本公积,对于资产重组与关联交易产生的利润一定要注意是否合法。

  由于虚构收入等原因,上市公司账面有很多资产可能是不良资产,如子公司长期亏损或业绩平平,这时笔者就怀疑该长期投资在减值;在建工程一直挂在账上,这也很可能是不良资产,尤其是工期长及过时的生产设备等。不良资产要逐项分析,现在上市公司往往乱投资(如对一些生物制药、电子商务的子公司,笔者非常怀疑其实际价值),所以很多长期投资实际上要提减值准备,有些投资根本就是子无虚有,对一些租赁、承包、托管子公司或分公司更要小心,租赁、承包、托管的背后往往是这个子公司或分公司不行了或根本就不存在。

  上市公司还喜欢虚增固定资产和在建工程,虚构的收入一定要消化掉,如果一直挂在账上,总有一天会出事的,那怎么办呢?就是通过虚增固定资产和在建工程消化应收款项,对于固定资产虚构,要结合各种情况分析,如某家上市公司,一年就 1 个亿的销售额,但生产设备却值 3 个亿,如果是这样要要等到猴年马月才能把成本收回来?——这里面蕴含的可能是这些生产设备根本就不值 3 个亿,这家上市公司虚增固定资产同时,也把自己给套住了,因为每年要计提巨额折旧费,为了保配,必须虚增收入将虚增的折旧费消化掉。

  最后,要关注关注非标审计报告及管理层对此作出的说明,非标准无保留意见的审计报告往往蕴含着这家上市公司存在严重的财务问题,会计师往往不是不知道上市公司造假,但他一般不会直接地指出上市公司造假,他在措辞时往往避重就轻,非常委婉,用说明段和解释段内容暗示该公司存在严重财务问题。如会计师强调「应收款项金额巨大」时,这时投资者就要注意可能这些应收款项很难收回或者是虚构的;会计师强调「主营收入主要来源于某家公司尤其是境外公司」时,这时投资者就要注意这些收入可能是虚构的。

 
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